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金融機構推多種工具為煤企避險

2019-9-26 13:59:01 作者:李嵐君

皇家社会主场 www.vgfpej.com.cn 隨著我國經濟的進一步市場化,企業的風險管理需求也與日俱增,而金融衍生品市場則可以為企業提供各種規避管理風險的手段和工具。

近些年,煤焦期貨運行愈發成熟,功能發揮得愈加充分,不僅可以助力產業鏈上下游企業避險,還為供給側結構性改革服務。未來,其制度也將不斷優化,避險產品和工具也將進一步豐富。

資料圖

煤焦期貨功能發揮充分

近日,中國煤炭工業協會紀委書記張宏在2019中國煤焦產業大會上表示:“中國焦炭、煉焦煤上市用了8年時間,動力煤上市用了6年時間。在焦炭、煤炭期貨從無到有的發展進程中,期現結合、產融結合、套期保值等新的概念,新的商業模式和新的經營業態,逐漸呈現在我們面前,在這些新概念、新模式、新業態、新理念與供給側結構性改革共同推動和引導下,在煤、焦、鋼等傳統產業轉型和升級過程中發揮著越來越明顯的作用。”

大連商品交易所產業(以下簡稱“大商所”)拓展部副總監李華介紹:“為了滿足煤焦企業的避險需求,大商所在2011年推出了焦炭期貨,接著在2013年推出了焦煤期貨和鐵礦石期貨,為上下游的產業企業提供相應的風險管理工具。經過多年的發展,目前大商所已成為全球最大的煤炭期貨市場。就焦炭期貨而言,其市場正在不斷發展成熟。2019年1月~7月,大商所焦炭期貨日均成交量和日均持倉量分別達到24.21萬手和18.84萬手,同比分別增長11.24%和19.77%。”

從焦炭期貨市場結構來看,2019年上半年焦煤、焦炭法人客戶持倉占比分別為40%、33%,較去年同期分別增長了1.3%、3.9%,市場結構進一步優化。交割方面,焦煤、焦炭期貨的主力交割地逐漸隨著現貨貿易流向變化而轉移。具體來看,截至1907合約,焦煤期貨共交割40800手,折合現貨244.8萬噸,總交割金額22.28億元。

2017年以來,天津港交割量占比萎縮至6%,交割逐漸向唐山地區傾斜,主要交割地包括京唐港、曹妃甸港等。同時,焦炭期貨交割25730手,折合現貨257.3萬噸,總交割金額39.42億元。2017年以來,焦炭交割逐漸從天津港向日照港、青島港轉移,天津港交割占比下降至33%,而日照港、青島港交割占比上升至22%、17%。

大連商品交易所資深專家陳偉表示:“大商所先后于2011年和2013年上市了焦炭和焦煤期貨。煤焦品種上市時間較長,現貨市場變化較大,從品質結構、供需結構到貿易流向均發生了變化。”

“近年來,焦煤、焦炭、鐵礦石期現貨價格相關性穩步提升,基于大商所價格的基差定價模式在鋼鐵、煤炭現貨貿易中逐步應用。越來越多的企業通過參與期貨市場管理價格波動風險,期貨功能得以充分發揮。”陳偉表示。

創新衍生工具作用大

此外,不少創新衍生工具也給企業帶來了實惠。

場外期權可視為一種“類保險”產品,可以幫助企業在管控風險的同時保留獲得收益的權利,具有個性化程度高的特點。舉個例子,江蘇偉天化工計劃在2018年10月19日賣出1萬噸焦炭,擔心焦炭價格下跌會對銷售收入造成不利影響,因此花費121.8萬元買入了以J1901合約為標的、執行價格為2471元/噸的歐式看跌期權。由于到期時J1901合約價格只有2270元/噸,企業獲得了201萬元的賠付,即使扣除權利金也有79.2萬元的凈收益,為企業遠期銷售提供了價格?;?。

另外,基差貿易是期貨市場服務實體經濟的另一種新模式?;蠲騁椎姆⒄咕巳黿錐危旱諞喚錐問遣斡肫笠凳褂?ldquo;期貨價格+基差”的方式定價,但自身不參與期貨市場,這樣可以提高定價透明度,降低上下游企業間的對抗性;第二階段是企業利用期貨定價的同時參與期貨市場,管理價格風險,保證利潤水平;第三階段則是整個行業貿易模式的改變,通過基差將產業供需狀況層層傳導,實現產業鏈各環節間利潤的合理分配。由于在基差貿易中,基差的賣方能夠獲得穩定的利潤,基差的買方能夠獲得靈活點價的權利,因此基差貿易正在得到各個行業的認可。

在現實中,不少企業已經通過參與基差貿易獲利。2018年8月29日,河鋼集團與海明集團簽訂了焦煤的采購協議,約定河鋼集團以“焦煤1901合約價格+150元/噸”向海明集團采購焦煤,點加權在河鋼集團一方。到2018年11月14日,1901合約價格為1330元/噸,焦煤現貨價格為1580元/噸,基差擴大至250元/噸。此時河鋼選擇點價,實際采購價為1480元/噸(1330+150),比當日直接從現貨市場采購焦煤每噸節約了100元。

而商品互換也是一種可以用于服務實體企業的業務模式。例如,某鋼廠每季度需要采購鐵礦石1萬噸,與鐵礦石貿易商簽訂了1年期貿易合同,約定每季度以季度均價作為采購結算價。此時鋼廠可以另尋互換交易商,與其簽署一個1年期的商品互換合同,約定以1萬噸鐵礦石為標的,鋼廠每季度以400元/噸的價格向互換交易商支付固定現金流,而互換交易商則按每季度鐵礦石價格均價向鋼廠支付浮動現金流。這樣鋼廠從互換交易商處獲得的浮動現金流剛好彌補了現貨采購所支付的現金流,最終能夠將現貨采購成本鎖定為固定價格。

“對于實體經濟來說,上市的期貨品種越多樣,服務產業的領域就越廣泛。產業鏈的品種也越豐富,產業企業風險管理的效率越高。”李華還提到,大商所今后將繼續加強新工具和新品種的研發,以拓展服務實體經濟的領域。此外,大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機構加強合作,通過多種渠道和模式服務實體經濟,為企業提供綜合性的風險管理服務。

推進煤焦期權上市

“服務實體經濟、服務國家戰略,是期貨市場的初心和使命。”大商所總經理王鳳海在2019中國煤焦產業大會上表示。

實際上,在服務煤焦鋼產業過程中,大商所初步形成了既有期貨又有期權與互換、既有場內又有場外、既有境內客戶又有境外客戶的多元開放發展新格局;堅持監管與服務并重,在著力防范市場風險的基礎上,加大創新力度,持續提升服務實體經濟、服務供給側結構性改革的水平。

具體來看,為了服務供給側結構性改革,大商所根據現貨市場發展變化,及時調整焦煤期貨合約質量標準,進一步改善期貨價格代表性,提升產業企業的避險效率。同時,在焦煤、焦炭品種上,研究實施滾動交割制度,進一步降低企業交割成本。服務產業企業個性化風險管理需求方面,大商所推出商品互換業務,開展了27筆業務,累計成交名義本金近3億元。同時,基于焦煤焦炭期貨開發了8只商品指數,為產業企業、機構客戶提供多樣化的風險管理和資產配置服務。

大商所相關負責人透露:“下一步,大商所將加快推進焦煤、焦炭滾動交割制度落地,研究調整焦炭合約質量標準,持續提升市場運行質量,不斷鞏固多元開放發展成果。同時,加快推進廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權上市,進一步豐富避險產品和工具體系,不斷充實多元開放市場內涵。此外,深化場外市場建設,上線基差交易平臺,深入實施企業風險管理計劃,推廣商品互換、商品指數、基差貿易應用,推動大商所市場價格發現和風險管理功能更好地融入產業體系,不斷提升大商所期貨價格影響力和服務實體經濟能力。”△

網站編輯:宮莉